Безрисковая ставка

Безрисковая ставка – это теоретическая доходность, которую можно получить от инвестиции, абсолютно не имеющей рисков. На практике это обычно доходность по государственным облигациям стран с очень высоким кредитным рейтингом, так как риск дефолта по ним считается минимальным.

Безрисковая ставка (risk-free rate) – это теоретическая норма доходности по финансовому активу, который не несет кредитного риска, инфляционного риска и риска ликвидности. В финансовых моделях она служит базой для оценки других активов, так как является минимальной требуемой доходностью для инвестора. В качестве прокси для безрисковой ставки чаще всего используются доходности краткосрочных государственных облигаций высоконадежных стран, деноминированных в их национальных валютах (например, государственные ценные бумаги США).

Представь, что у тебя есть копилка, и ты знаешь, что если положишь туда свои конфеты, то через год получишь точно такое же количество конфет, плюс одну маленькую дополнительную конфетку, и ты совершенно уверен, что твои конфеты никто не заберет. Вот эта одна дополнительная конфетка – это и есть безрисковая ставка. Это самый безопасный способ "заработать" что-то маленькое.

Вот как раньше у вас были сберегательные книжки, и государство гарантировало, что вы получите свои деньги обратно, да еще и небольшой процент сверху? Или как облигации государственного займа, по которым вы точно знали, что государство заплатит по ним? Так вот, безрисковая ставка – это примерно такой процент, который вы получите, если дадите деньги взаймы кому-то настолько надежному, что он точно их вернет. Обычно это государство. Этот процент самый маленький, но зато самый надежный.

Примеры применения безрисковой ставки:

• Модели оценки активов: В модели CAPM (Capital Asset Pricing Model) безрисковая ставка используется как отправная точка для определения требуемой доходности активов с учетом их риска.
• Расчет стоимости капитала: При оценке инвестиционных проектов или компаний, безрисковая ставка является базовым компонентом для расчета дисконтированной стоимости будущих денежных потоков.
• Формирование процентных ставок: Коммерческие банки и другие финансовые институты используют безрисковую ставку в качестве ориентира при формировании своих процентных ставок по кредитам и депозитам, добавляя к ней премию за риск.
• Оценка деривативов: В формулах оценки опционов и других производных финансовых инструментов безрисковая ставка является ключевым параметром для дисконтирования.

Сама по себе безрисковая ставка не является объектом прямого законодательного регулирования, поскольку это теоретическое понятие, используемое в финансовой экономике. Однако инструменты, которые выступают в качестве ее прокси (например, государственные облигации), строго регулируются законодательством:

• В РФ выпуск и обращение государственных ценных бумаг (ОФЗ) регулируются Бюджетным кодексом РФ, Федеральным законом "О рынке ценных бумаг".
• Центральный банк Российской Федерации устанавливает ключевую ставку, которая, хотя и не является безрисковой в строгом смысле, выступает важным ориентиром для формирования ставок на денежном рынке и влияет на доходность государственных облигаций.

Частые ошибки и заблуждения относительно безрисковой ставки:

• "Она существует в чистом виде": На практике абсолютно безрисковых активов не существует. Даже государственные облигации несут минимальные риски (инфляционный, риск изменения процентных ставок).
• "Любая ставка по депозиту – это безрисковая ставка": Депозиты в банках не являются безрисковыми, так как имеют кредитный риск банка (хотя и сниженный системой страхования вкладов) и обычно не обладают такой же ликвидностью, как краткосрочные гособлигации.
• "Можно просто инвестировать под безрисковую ставку": Безрисковая ставка – это скорее ориентир и инструмент для расчетов, а не цель для инвестирования большинства инвесторов, поскольку ее доходность очень низка и зачастую не покрывает инфляцию.

Безрисковую ставку можно сравнить с:

• Ключевая ставка ЦБ: Это ставка, по которой центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них депозиты. Она является важным ориентиром для безрисковой ставки на краткосрочном горизонте, но сама по себе не является безрисковой в строгом смысле, поскольку несет риск инфляции и напрямую не доступна всем инвесторам.
• Премия за риск: Это дополнительная доходность, которую инвестор требует за инвестирование в рисковые активы по сравнению с безрисковой ставкой.
• Доходность государственных облигаций: Часто используется как прокси безрисковой ставки. Однако даже государственные облигации несут небольшой риск дефолта (хотя и крайне низкий для развитых стран) и инфляционный риск.

На что обратить внимание при работе с понятием безрисковой ставки:

• Контекст важен: Безрисковая ставка – это чаще всего теоретическая концепция для построения финансовых моделей. Для практических расчетов выбирается наиболее подходящий прокси.
• Горизонт инвестирования: Важно соотносить срок безрискового актива с горизонтом оцениваемого проекта. Для краткосрочных оценок подходят короткие облигации, для долгосрочных – длинные.
• Валюта: Безрисковая ставка должна соответствовать валюте оцениваемого актива или проекта. Если проект в рублях, то и безрисковую ставку нужно брать рублевую (например, по ОФЗ).
• Изменения: Безрисковая ставка не является постоянной величиной и меняется в зависимости от макроэкономической ситуации, инфляционных ожиданий и политики центрального банка.

Понятие безрисковой ставки стало активно разрабатываться в середине XX века с появлением современных финансовых теорий и моделей, таких как Модель оценки капитальных активов (CAPM), предложенная Уильямом Шарпом в 1960-х годах. До этого финансисты использовали различные ориентиры для доходности, но не было такого четкого теоретического определения. CAPM требовала базовой, безусловной доходности, от которой можно было бы отталкиваться при оценке рисковых активов. В качестве такой "базы" были выбраны государственные облигации развитых стран, считающиеся максимально надежными. С тех пор безрисковая ставка является краеугольным камнем в корпоративных финансах, оценке стоимости компаний и инвестиций.